國企改革：員工持股比可參照黃金分割律

    國資國企改革已不是新鮮話題。然而，因牽系廣泛，利益重大，每當(dāng)相關(guān)政策出臺，仍會在全國各地掀起輿論熱潮。

　　數(shù)月來，十八屆三中全會《決定》中關(guān)于國資國企改革的明確指向引來熱議不斷---以管資本為主加強(qiáng)國有資產(chǎn)監(jiān)管，改革國有資本授權(quán)經(jīng)營體制，組建若干國有資本運營公司，支持有條件的國有企業(yè)改組為國有資本投資公司。

　　僅僅一個月后，國資第一重鎮(zhèn)上海就出臺了《關(guān)于進(jìn)一步深化上海國資改革促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的意見》(即“上海國資國企改革20條”)。

　　這并不是因為上海跟得快。恰恰相反，上海的國資改革從未間斷過。在這一輪中央部署的國資改革之前，上海市就已經(jīng)在2011年出臺的“十二五”規(guī)劃中提出要“加快推動國資從一般競爭性領(lǐng)域退出步伐，建立國資運營新平臺，增強(qiáng)國有股權(quán)的流動性，鼓勵國資向基礎(chǔ)設(shè)施、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和社會民生等領(lǐng)域傾斜”，“大力推進(jìn)國有企業(yè)集團(tuán)整體上市或核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)上市，逐步取消企業(yè)集團(tuán)管理層級，力爭市屬產(chǎn)業(yè)類國資證券化率達(dá)到90%左右”，直切混合所有制改革的要義。上海家化(35.55, 1.30, 3.80%)、綠地集團(tuán)、上海城投等都是混合所有制改革的鮮活案例。

　　未幾，全國各地方緊隨其后，重慶、廣東、黑龍江、天津、山東、江西、河南、海南等地紛紛出臺文件，并定調(diào)了本地國企改革思路。一輪新的國資國企改革新浪潮正在興起。在全國兩會上，這一話題也是亮點之一。

　　中國的國資國企改革遠(yuǎn)非一帆風(fēng)順，似乎總是被貼著“國有資產(chǎn)流失”、“國有資產(chǎn)賤賣”、“外資侵占”等標(biāo)簽，坎坷中前行。

　 探討員工持股改革的可能方案，關(guān)注上海等地的先試先行，希望能為涌動中的國企改革助力。

　　員工持股改革：意義不亞于嫦娥探月

　　--- 專訪南開大學(xué)國際經(jīng)濟(jì)研究所特邀教授楚序平

　　員工持股改革必須堅持公平、公正原則，必須遵守“不歧視”原則，堅持按勞分配，不能歧視普通勞動者，使全體員工參與這項改革，不能只搞管理層持股

　　在最新一輪國資改革中，最大的亮點就是“員工持股”。

　　一些地方省份在制定改革方案時，還曾針對“員工持股”提出了專門方案：允許部分關(guān)鍵崗位員工出資入股參與企業(yè)改制，鼓勵不再控股或退出的企業(yè)采用員工持股方式處理勞動關(guān)系。

　　然而，實際上，對于員工持股的具體操作模式，從國務(wù)院國資委到不同地方的國資委，仍未取得高度共識。

　　那么，國企員工到底應(yīng)不應(yīng)該持股，持股員工的范圍如何界定，員工持股比例又該是多少？針對這些問題，《瞭望東方周刊》專訪了南開大學(xué)國際經(jīng)濟(jì)研究所特邀教授楚序平。

　　形成資本所有者和勞動者利益共同體

　　《瞭望東方周刊》：十八屆三中全會提出積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，并在混合所有制企業(yè)進(jìn)行員工持股改革。這和以往的國資改革相比，有什么新特點？

　　楚序平：最大的亮點就是員工持股。股份制改革已經(jīng)改了20多年，沒什么新鮮的，就是按照不同所有者投入資本的數(shù)量計算成股份，統(tǒng)一使用，按股分紅。無論有限責(zé)任公司還是股份制公司，無論是IPO還是整體上市，都是資本與資本的對話和結(jié)合，都沒有勞動者的份。

　　十八屆三中全會提出發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，最重大的意義，就是允許混合所有制企業(yè)實行員工持股，形成資本所有者和勞動者利益共同體。其意義不亞于嫦娥探月，是對馬克思主義勞動創(chuàng)造價值理論的一個重大實踐創(chuàng)新，也是社會主義公有制產(chǎn)權(quán)理論的重大創(chuàng)新，是當(dāng)前進(jìn)一步搞好國有企業(yè)的突破口。

　　混合所有制企業(yè)員工持股是有理論依據(jù)的，那就是馬克思主義的勞動創(chuàng)造價值論。馬克思在否定私有制的基礎(chǔ)上，提出在社會主義的一個時期可以“重建勞動者個人所有制”，員工持股是社會主義公有制實現(xiàn)形式的新探索。

　　員工持股也符合現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)理論。研究認(rèn)為，資本、風(fēng)險、管理、科技、簡單勞動等五個部分，共同創(chuàng)造了企業(yè)價值。除了資本價值和風(fēng)險價值是資本屬性的，其他企業(yè)家的復(fù)雜勞動、科學(xué)家的復(fù)雜勞動和普通員工的簡單勞動，都是人力資本，都是對企業(yè)的投入。

　　在增量上實施員工持股改革

　　《瞭望東方周刊》：輿論對員工持股理解不一樣，擔(dān)心員工持股會造成國有資產(chǎn)流失。在改革中怎樣防止國有資產(chǎn)流失？

　　楚序平：我認(rèn)為，員工持股改革不會造成國有資產(chǎn)流失。截至2013年12月末，全國國有企業(yè)資產(chǎn)總額91萬億元，所有權(quán)益32萬億元。這是新中國成立以來全國人民積累的寶貴財富，絕對不能流失。

　　現(xiàn)在搞員工持股改革，不能打存量資產(chǎn)的主意，不能把現(xiàn)有的國有資產(chǎn)量化在員工身上，不能把員工持股改革演變?yōu)楣戏謬匈Y產(chǎn)風(fēng)。為了實現(xiàn)現(xiàn)有國有資產(chǎn)保值增值，必須堅持在增量上實施員工持股改革原則。

　　員工持股改革不是將企業(yè)股權(quán)無償贈送給員工，而是在當(dāng)年實現(xiàn)利潤的新增范圍內(nèi)進(jìn)行改革，將員工應(yīng)得的一部分勞動報酬轉(zhuǎn)化為股份，通過工資扣減持股，或者部分出資。

　　要制定完善的實施政策，要按照按勞分配原則，科學(xué)評估量化企業(yè)管理層、科技人員、業(yè)務(wù)骨干和普通員工的勞動貢獻(xiàn)，根據(jù)勞動貢獻(xiàn)核算持股數(shù)量和比例。要堅持公開、公正、公平，堅持陽光操作，規(guī)范審計評估程序，規(guī)范國有資產(chǎn)評估，防止低估企業(yè)凈值，防范國有資產(chǎn)流失。

　　按照國際通行原則，對員工持股的股權(quán)價格可適度給予5%~15%的折扣優(yōu)惠，但是不能過度折扣，防止過度分配。把握好這個原則，就不會導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失。

　　員工持股會極大激發(fā)企業(yè)活力，實證經(jīng)驗證明，員工持股可以提高勞動生產(chǎn)率30%以上。安徽海螺水泥(14.45, -0.42, -2.82%)公司2003年實施員工持股改革后，企業(yè)資產(chǎn)從注冊時的8億元增長到987億元，增長了123倍，國有資產(chǎn)保值增值率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同行業(yè)企業(yè)。

　　《瞭望東方周刊》：十多年前國有企業(yè)員工持股改革，結(jié)果出現(xiàn)了“平均主義、大鍋飯”的問題，企業(yè)沒有搞好。這次改革怎么防治新的“大鍋飯”？

　　楚序平：上世紀(jì)90年代職工持股的一個重大教訓(xùn)就是持股福利化、持股平均化和過度分紅，結(jié)果出現(xiàn)了“平均主義”、“大鍋飯”的問題。

　　我認(rèn)為，這次推進(jìn)員工持股改革，必須堅持激勵為主原則。

　　員工持股一般可以分為投資型、激勵型、福利型三種。目前我國實施員工持股，根本目的是以激勵導(dǎo)向為主推進(jìn)改革，以更好地落實按勞分配原則，完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，形成利益共同體，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展績效。要通過科學(xué)量化企業(yè)內(nèi)不同崗位職工的勞動貢獻(xiàn)，特別是要讓市場發(fā)現(xiàn)企業(yè)家、職業(yè)經(jīng)理人、科學(xué)家和業(yè)務(wù)骨干的價值，根據(jù)貢獻(xiàn)大小確定持股數(shù)量和持股比例，徹底破解“平均主義”、“大鍋飯”問題，防止“撒胡椒面”，防止福利化的不良傾向。

　　員工持股比例可參照1:0.618的黃金分割律

　　《瞭望東方周刊》：混合所有制企業(yè)實施員工持股改革，是否會不斷稀釋國有股權(quán)的比例，最終導(dǎo)致私有化或者失去國有企業(yè)控制權(quán)？

　　楚序平：混合所有制企業(yè)搞員工持股改革，是探索新的公有制實現(xiàn)形式，絕對不是搞私有化。必須毫不動搖地堅持公有制經(jīng)濟(jì)的主體地位、發(fā)揮主體作用。國有經(jīng)濟(jì)不僅需要一定的質(zhì)，還需要一定的量，為此必須在改革中有安全閥，治理結(jié)構(gòu)必須有控制柄。只有這樣，才能確保改革的社會主義方向。

　　混合所有制企業(yè)員工持股，是在利潤轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)這個增量基礎(chǔ)上開展的，設(shè)置了一定的安全比例后，隨著員工持股數(shù)量的增加，國有股權(quán)也在增量，并且在做大蛋糕的基礎(chǔ)上，國有股權(quán)的增量會遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于員工持股數(shù)量。所以，只要制度設(shè)計合理、執(zhí)行規(guī)范，就不會出現(xiàn)稀釋國有股權(quán)問題，也不會出現(xiàn)國家失去控制權(quán)問題。

　　《瞭望東方周刊》：員工持股比例多少合適？

　　楚序平：這需要根據(jù)各個行業(yè)、各個企業(yè)的不同情況確定。我們搞員工持股改革堅持的是激勵原則，過小比例可能起不到激勵作用，過大比例則可能因為過度分配而損害國有資本權(quán)益。國內(nèi)外實證研究表明，最終員工持有企業(yè)30%以上的股份，會從產(chǎn)權(quán)角度對企業(yè)高度認(rèn)同，而小額比例起不到激勵作用，反而容易發(fā)生大股東侵害小股東利益的問題。

　　從企業(yè)經(jīng)驗看，中聯(lián)重科(4.90, -0.08, -1.61%)管理層及骨干員工持股30%，海螺職工持股49%，這兩家企業(yè)都在員工持股改革的激勵下成為全球同行業(yè)的翹楚。

　　在員工持股改革中，員工持股是長期的、逐年動態(tài)調(diào)整優(yōu)化的過程，初始階段很低，根據(jù)不同行業(yè)和企業(yè)情況逐年調(diào)整，最終可以考慮參考黃金分割律的1:0.618比例浮動，國家始終保持絕對控股地位。這樣既能極大激發(fā)企業(yè)員工積極性，又能防止員工持股蛻變?yōu)樽兿郙BO，防止變相私有化。同時，因為激發(fā)了員工的創(chuàng)業(yè)動力，創(chuàng)造更大更多的價值，把蛋糕做大，更有利于國有資產(chǎn)保值增值。

　　員工持股要覆蓋70%以上的職工

　　《瞭望東方周刊》：有專家主張，推進(jìn)員工持股改革，主要是管理層、科技人員和業(yè)務(wù)骨干持股，不能進(jìn)行全體員工持股，只有這樣才能提高企業(yè)效率。你認(rèn)為員工持股的范圍應(yīng)該如何界定？

　　楚序平：員工持股改革是利益關(guān)系的調(diào)整和重塑，必須把握好效率和公平的關(guān)系。經(jīng)濟(jì)改革政策，要求兩利相權(quán)取其重，兩害相權(quán)取其輕，在較長的周期和復(fù)雜環(huán)境下做最優(yōu)化選擇。馬克思主義認(rèn)為，勞動創(chuàng)造價值，普通職工的勞動是價值創(chuàng)造的源泉，所以員工持股改革必須以此為出發(fā)點。

　　十八屆三中全會明確提出，讓發(fā)展成果更多更公平地惠及全體人民，增加人民的財產(chǎn)性收入?？紤]到當(dāng)前收入分配差距過大的現(xiàn)實，更需要注重公平。所以，我認(rèn)為，員工持股改革必須堅持公平、公正原則，必須遵守“不歧視”原則，堅持按勞分配，不能歧視普通勞動者，使全體員工參與這項改革，不能只搞管理層持股。

　　即使考慮到我國復(fù)雜的勞動關(guān)系，員工持股也要覆蓋70%以上的職工。普通員工持股也可以和社會保障制度改革結(jié)合。股東職工退休后，可以依法將其股份轉(zhuǎn)讓給其他職工，獲取一筆可觀的現(xiàn)金財產(chǎn)，提高晚年生活水平。管理層持股也可以和其他管理層期權(quán)激勵相結(jié)合，調(diào)動經(jīng)營管理者的積極性。

　　如何防止私下交易、惡意收購

　　《瞭望東方周刊》：十多年前，實施了職工持股改革的企業(yè)，有不少最終破產(chǎn)倒閉，一個重要原因是股權(quán)分散導(dǎo)致企業(yè)難以實現(xiàn)科學(xué)決策。怎么能防止這種情況重現(xiàn)？

　　楚序平：股份制企業(yè)平等出資，共同經(jīng)營，同股同權(quán)，“人人擁有平等的投票權(quán)”。但是，企業(yè)需要企業(yè)家的戰(zhàn)略決策，企業(yè)科學(xué)決策不能投票決定。這也是上世紀(jì)90年代不少企業(yè)失敗的原因。

　　而這次員工持股改革，要堅持促進(jìn)科學(xué)決策原則。要防止股權(quán)過于分散，使企業(yè)決策表決權(quán)相對分散，損害企業(yè)科學(xué)管理決策?？梢钥紤]設(shè)置持股員工的不同投票權(quán)重，制定內(nèi)部行權(quán)機(jī)制，保證科學(xué)決策。同時，也要防止部分員工持股比例過高，濫用信息優(yōu)勢造成內(nèi)部股東道德風(fēng)險，強(qiáng)化“內(nèi)部人控制”，對外部股東形成歧視。

　　《瞭望東方周刊》：員工持股改革后，是否可能出現(xiàn)這樣一種狀況：許多員工沒有專業(yè)經(jīng)驗管理自己的股權(quán)，甚至出現(xiàn)私下交易、惡意收購的現(xiàn)象？

　　楚序平：上世紀(jì)90年代末期確實出現(xiàn)過這種情況，職工持股改革后，職工股或者原始股在“一級半”市場廣泛流通，甚至被惡意收購，擾亂了資本市場秩序。

　　當(dāng)年俄羅斯對國有企業(yè)私有化改革時，給每個公民發(fā)放企業(yè)私有化證券，證券的黑市交易泛濫，絕大多數(shù)俄羅斯人很快淪為無產(chǎn)者，極少數(shù)人一夜間成為了億萬富翁。

　　當(dāng)然我們的改革不是企業(yè)的私有化改革，國有資本存量不能動，只搞增量改革，但普通員工的股權(quán)怎么管理好卻始終是一個大問題。這次改革，要堅持規(guī)范管理原則。可以借鑒企業(yè)職工持股會管理經(jīng)驗，以職工持股會作為獨立社會團(tuán)體法人進(jìn)行管理。還可以研究職工持股信托基金管理經(jīng)驗，由信托基金進(jìn)行規(guī)范化管理。

　　股權(quán)本身具有流動性，但是員工持股股票具有特殊的規(guī)范性要求。要對股權(quán)授予、股權(quán)流動、股權(quán)退出等作出前瞻性規(guī)定，要確定流動規(guī)則，設(shè)置退出機(jī)制，而不是終身制；要設(shè)置有效的股票流動管理制度，防止員工股權(quán)外部流失，防止被私下惡意高價收購。要設(shè)置企業(yè)股權(quán)管理的“降落傘機(jī)制”，使持股員工范圍始終處在為企業(yè)發(fā)展作貢獻(xiàn)的員工范圍內(nèi)。

　　應(yīng)給予員工持股法律保障

　　《瞭望東方周刊》：員工持股改革涉及法律問題，現(xiàn)行法律還有禁止性規(guī)定。下一步應(yīng)如何實施？

　　楚序平：應(yīng)堅持依法改革原則，制定法規(guī)，修改法規(guī)，給予稅收、金融支持，保障實施員工持股。

　　現(xiàn)行有關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，設(shè)立股份有限公司，應(yīng)當(dāng)有二人以上二百人以下作為發(fā)起人，從發(fā)起人人數(shù)上限制了職工持股。證監(jiān)會明確規(guī)定：除少數(shù)經(jīng)人民銀行批準(zhǔn)的金融企業(yè)外，上市前持股職工超過200人的，一律不準(zhǔn)上市。存在工會持股、持股會以及個人代持等現(xiàn)象的公司也一律不準(zhǔn)上市，除非上市前予以徹底清理。

　　這次改革，不能超越法律授權(quán)，必須于法有據(jù)。所以，當(dāng)務(wù)之急是修改現(xiàn)行公司法、證券法等法規(guī)，明確持股會等法律地位，為員工持股制度提供法律依據(jù)。還要修訂稅法，解決目前員工持股企業(yè)普遍面臨的因存在持股員工、持股公司自然人股東、持股公司、實體經(jīng)營公司等多重主體造成的多重納稅問題。要制定支持政策，對向員工持股提供信貸支持的銀行等金融機(jī)構(gòu)給予按一定比例減免貸款利息收入等。